突发大音讯！拜登发声：G7制止进口俄黄金！乌称俄军出动战略轰炸机冲击基辅！银保监三干部被开！十大券商：A股“推土机行情”再现！

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我国基金报记者· 颜颖

咱们周末好！提早祝各位明日开工大吉~

上星期大A股全体体现不错，特别是周四、周五两日连涨，提振商场决心。上证指数周涨幅0.99%，创业板指周涨幅到达6.29%，沪深300周涨幅1.99%，中证500则只要0.82%。商场成交坚持活泼，日均成交额坚持在1.1万亿元左右。北上资金动摇加大，周四净流入超越120亿元，周净流入40.64亿元。

与此一起，近期各类方针频出，从互联互通大变革到个人养老金方针的执行，都为商场带来新的改动。

那么，下周A股商场体现怎么？哪些范畴值得要点注重？基金君为您整理了周末十大事情和十大券商战略，看看各家券商首席&战略剖析师对后市作何感触。

周末十大事情

1、G7将宣告制止进口俄罗斯黄金！

据环球网报导，美国总统拜登刚刚发推特声称，七国集团将一起宣告制止进口俄罗斯黄金。此前，路透社等西方媒体已在撒播，拜登和七国集团(G7)其他领导人已到达最新共同——决议制止从俄罗斯进口黄金，以进一步扩展对俄制裁。

拜登在推文中写道：“美国现已让普京付出了史无前例的价值，阻挠了他获得对乌战役所需的资金”，他接着写道，“七国集团将一起宣告，咱们将制止俄罗斯黄金的进口，黄金出口为俄罗斯带来数百亿美元收入”。

七国集团峰会于26日至28日在德国举办。报导称，七国集团估计将点评迄今为止对莫斯科采纳制裁办法的作用，并评论对乌克兰进一步的财政和军事援助。

美国财经网站《巴伦周刊》征引法新社音讯称，制止从俄罗斯进口黄金旨在阻挠俄罗斯参与贵金属买卖。

尽管西方赏罚俄罗斯的制裁在很大程度上使欧洲和美国商场对这个全球第二大黄金发掘国的黄金封闭，但G7的许诺将标志着俄罗斯与全球最大的两大买卖中心——伦敦和纽约——彻底断绝联系。

当地时刻6月26日，英国政府宣告对俄罗斯黄金进行制裁，并将与美国、日本和加拿大牵头七国集团制止进口俄罗斯黄金。黄金是俄罗斯最大的非动力出口。英国首相府标明，将在七国集团峰会上宣告对俄罗斯施行更严峻的制裁办法。

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伦敦是全球首要的黄金买卖中心，英国将是世界上榜首个针对俄罗斯进行此类制裁的国家。

英国方面在一份声明中声称，因为伦敦在世界黄金买卖中发挥的中心作用，这一举动或许在全球规划内产生影响，将俄罗斯黄金阻拦在世界商场之外，并对俄罗斯总统普京筹集资金的才干“产生巨大影响”。

伦敦一向是俄罗斯贵金属最重要的意图地之一。依据联合国产品买卖委员会(UN Comtrade)的数据，上一年运往伦敦的俄罗斯黄金价值150亿美元，占英国黄金进口总额的28%。

2、王一鸣：可考虑通过贴息支撑金融组织发放低息消费信贷促消费

6月25日，我国人民银行钱银方针委员会委员、我国世界经济交流中心副理事长王一鸣在我国微观经济论坛季度论坛（2022年中期）上标明，可考虑通过贴息支撑金融组织展开消费信贷事务，发放低息乃至免息消费信贷来推进消费。

“5月份以来，跟着国内经济形势逐渐好转和稳经济一揽子办法的逐渐落地，我国经济现已开端触底反弹。由此看来，本年二季度大概率将完结正增加。”王一鸣说，因为二季度受疫情冲击，全年经济增速仍然构成了较大缺口，需求下半年经济快速拉升来添补。

钱银方针方面，王一鸣标明，当时钱银方针首要以安稳流动性为主，方针东西上更多以结构性东西为主，恰当运用价格东西，是要向商场传递宽松的信号，营建宽松的钱银环境，尽或许保护金融安稳。下一步能否考虑通过贴息支撑金融组织展开消费信贷事务，政府恰当补助、金融组织恰当让利来发放低息乃至免息消费信贷来推进消费，都是可以研讨的。

3、互联互通大变革从严监管“假外资”

6月24日，证监会出台修改后的《内地与香港股票商场买卖互联互通机制若干规则》，旨在标准内地出资者返程买卖行为。此次将《规则》第十三条榜首款修订为，“出资者依法享有通过内地与香港股票商场买卖互联互通机制买入的股票的权益。沪股通和深股通出资者不包含内地出资者。”

沪深买卖所同步修订沪深港通事务施行办法，对内地出资者详细规划等做进一步明晰。可以看到，买卖所对“内地出资者”明晰释义：“内地出资者指持有我国内地身份证明文件的我国公民和在我国内地注册的法人及非法人安排，不包含获得境外永久居留身份证明文件的我国公民。”

别的，互联互通另一大变革亮点在于ETF归入沪港通、深港通。施行办法中明晰，沪股通、深股通、港股通的证券包含股票和股票ETF，并一起明晰股票ETF归入及调整机制。

中金公司研报指出，归入合资历ETF是互联互通机制又一标志性扩容事情。丰厚出财物品，特别是有助于世界长线出资者对A股进行装备型出资，对A股影响或大于港股。互联互通归入职业ETF有利于海外出资者愈加便当和精细化的布局A股细分职业和抢手赛道。

4、个人养老金新规发布影响上千亿商场

证监会24日发布音讯称，证监会起草了《个人养老金出资揭露征集证券出资基金事务办理暂行规则(征求意见稿)》，向社会揭露征求意见。证监会相关担任人标明，此举旨在推进多层次、多支柱养老稳妥体系建造，标准个人养老金出资揭露征集证券出资基金(以下简称基金)事务。

其间，新规明晰，个人养老金可以出资的基金产品应当具有运作安全、老练安稳、标的标准、偏重长时刻保值等特征，并契合法律法规和我国证监会规则，包含：最近4个季度末规划不低于5000万元的养老方针基金;出资风格安稳、出资战略明晰、长时刻成绩杰出、运作合规稳健，合适个人养老金长时刻出资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金等。

新规将成为我国个人养老金准则的一块重要拼图，敞开我国个人养老金的“新年代”，并对促进和标准个人养老金出资基金事务产生深远的影响。诞生于2018年的国内养老方针基金，现现已过商场查验，现在办理总规划超越1000亿、均匀年化收益率超越10%，是普通老百姓退休规划时十分好的出资选择。

5、银保监一日三位局级干部被开

6月26日，银保监体系一日三位局级干部被开。银保监会网站闪现，上海银保监局原党委书记、局长韩沂被开除党籍和公职，江西银保监局原二级巡视员章莳安被开除党籍、撤销退休待遇，银保监会法规部原一级巡视员蔡江婷被开除公职。

通报闪现，三人被开存在一些共性问题：如韩沂、章莳安均干涉干涉被监管组织人事安排、甘当“两面人”；韩沂、章莳安均违规收受礼品、礼金；章莳安、蔡江婷均违规购买金融组织股份；韩沂、章莳、蔡江婷通报内容均触及爱人，存在家风不正等问题。

6、连涨十几次，国内油价迎来下调倒计时

近期，世界原油期货价格震动下行，国内制品油价格走势值得注重。依据当时制品油价调价周期测算，本轮制品油调价窗口将在下周二（6月28日）24时敞开。

据大宗产品资讯组织金联创测算，到6月24日第八个工作日，参阅原油种类均价为113.45美元，改动率为-5.21%，对应国内汽柴油应下调280元/吨。

本年以来，伴跟着世界油价的持续上涨，国内制品油价涨多跌少。到现在，年内共阅历了十一次调价，呈“十涨一跌零停滞”态势。悉数涨跌相抵后，年内汽、柴油零售限价别离上涨2720元/吨和2620元/吨；折合升价，92号汽油和0号柴油别离累计上调2.14元/升和2.23元/升。

7、麒麟电池后，宁王再爆“黑科技”

6月25日，宁德年代董事长曾毓群在重庆车展上泄漏，除全固态电池、半固态电池，包含咱们没有听过的凝聚态电池，宁德年代都在搞。曾毓群标明，动力电池化学体系的立异、结构的立异、制作的立异，再加商业模式的立异，整合在一起，才干推进新动力轿车职业的开展。

作为宁德年代的“当家人”，曾毓群自己是凝聚态物理学科班出身。2001年，曾毓群于华南理工大学获得电子与信息工程系硕士学位，2006年于中科院物理研讨所凝聚态物理专业获得博士学位，并师从我国锂电池范畴权威级人物陈立泉。

值得一提的是，此前宁德年代有关人士介绍，2022年公司至少举办4场发布会，介绍商业模式、电池结构、化学体系等方面的立异。依照计划，“宁王”或许将宣告来自电池化学体系方面的立异。

8、阿维塔科技与华为签署全面战略协作协议

6月25日，阿维塔科技与华为签署全面战略协作协议，一起打造高端智能轿车。在长安轿车、华为和宁德年代三方协作的基础上，阿维塔科技与华为到达进一步全面战略协作。

此轮协作两边秉承危险共担、收益同享准则，两边在最优资源投入、华为HI商标授权等全范畴到达共同，将依据全新一代智能电动车技能渠道CHN，合力打造系列高端智能电动轿车产品并持续迭代，至2025年推出4款全新车型。

签约典礼现场，阿维塔首款情感智能电动轿跑SUV阿维塔11及其限量版车型阿维塔011一起露脸，并宣告将于本年8月8日正式上市，年内完结交给。

9、北京鼓舞顾客换新动力车最高可享万元补助

6月26日，北京市商务局等7部分印发《北京市关于鼓舞轿车更新换代消费的计划》告诉，其间说到，此次补助时刻为2022年6月1日0时至2022年12月31日24时。期间，转出或作废乘用车种类为新动力小客车或运用1-6年其他乘用车，可享8000元补助；转出或作废6年(含)以上其他乘用车，可享1万元补助。

补助条件方面，自然人车主作废或转出本市注册登记在自己名下1年以上的乘用车，在本市轿车出售企业新购新动力小客车，开具《机动车出售统一发票》，并在2023年2月28日前完结新购新动力小客车上牌手续。

10、俄乌形势最新进展

据央视新闻音讯，当地时刻6月26日早上，乌克兰首都基辅听到巨大爆破声。据乌克兰独立通讯社称，基辅市和基辅州均传出爆破声，乌克兰全境拉响了防空警报。

当地时刻6月26日10时40分左右，乌克兰首都基辅当天第2次拉响防空警报。

乌克兰方面发布音讯，基辅和基辅州遭大约14枚导弹冲击。据乌克兰媒体报导，基辅市市长克利奇科标明，现在消防人员和救护车已前往遭袭地址，爆破地址坐落基辅市中心的舍普琴科区。据法新社报导，基辅市长维塔利·克利钦科当天责备俄罗斯对基辅发起突击，是在北约峰会举办前“要挟乌克兰人”。

据报导，克利钦科声称，这是近三周以来俄罗斯初次针对乌克兰首都基辅发起突击，意图是“在6月28日至30日马德里举办的北约峰会举办之前”“要挟乌克兰人”。法新社还称，克利钦科当天观察了爆破现场。

乌方称基辅居民楼遭俄导弹突击，拜登G7峰会上表态

乌克兰方面26日称，基辅市一座9层公寓楼当天被俄导弹击中，美国总统拜登当日对此事发声。据法新社报导，正在到会七国集团（G7）峰会的拜登被问及对“俄罗斯导弹突击一栋居民楼”有何反应时，拜登声称，“这更多是他们的粗野行为”。

此前，乌克兰24频道报导称，当地时刻26日早上6时许，基辅市一座9层公寓楼被俄导弹击中。公寓楼1至7层的建筑结构严峻受损，而7、8 和9层简直被炸毁。

不过，俄罗斯“与假新闻作斗争”网站发布音讯称，俄装备部队26日空袭乌克兰基辅的布衣公寓楼音讯为“假新闻”。该网站称，乌克兰方面在发布新闻时并未泄漏受突击的公寓楼后方是“阿尔乔姆”军工厂，该工厂首要担任出产炮弹和空对空导弹。该网站指出俄军此次空袭的方针为“阿尔乔姆”军工厂，俄军导弹也命中了该工厂，乌克兰公寓楼顶部是被乌克兰方面的防空导弹进犯构成的，所以大楼被损坏的部分仅仅是在顶部。

乌称俄军出动战略轰炸机冲击基辅

据央视，乌克兰空军讲话人伊格纳特26日标明，俄军当天从阿斯特拉罕区域出动了图-95和图-160战略轰炸机，在里海上空对基辅发起了冲击。伊格纳特称，俄军轰炸机运用了KH-101巡航导弹，其射程可达5500公里。

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俄国防部称俄军空袭乌军多个军事训练中心

依据俄罗斯国防部当地时刻26日发布的音讯，俄军此前运用“口径”导弹空袭了乌克兰戎行在切尔尼戈夫、日托米尔和利沃夫区域的军事训练中心。俄军还在蛇岛运用“盔甲”防空体系击落了乌军战机和数枚火箭弹。

俄防长观察参与对乌特别军事举动的俄军部队，乌媒：他来乌克兰了？

归纳俄罗斯塔斯社、俄新社等媒体报导，俄国防部26日在交际媒体Telegram发布音讯称，俄罗斯防长绍伊古观察了参与俄对乌特别军事举动的俄军部队，期间在一些俄军指挥所听取了关于前哨形势和俄军举动的陈述，还向在执行任务进程中勇敢和舍生忘死的俄战士颁布了“俄罗斯英豪”金星奖章和“勇敢勋章”。

俄国防部发布的视频闪现，绍伊古乘坐直升机抵达观察部队所在地，与俄战士进行了评论，向俄战士颁布了奖章。

绍伊古乘坐的直升机抵达观察部队所在地，图源：俄新社视频截图

绍伊古向俄战士颁布奖章，图源：俄新社视频截图

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俄媒与俄国防部均未泄漏绍伊古观察部队的详细地址。乌克兰独立新闻社在Telegram发文猜想：“绍伊古来乌克兰了？”该媒体进一步写道：“莫非他去了被俄罗斯戎行占据的乌克兰疆域？惋惜的是没发布详细地址”。

俄媒：1万多乌克兰战士据守利西昌斯克

据环球网报导，在拿下北顿涅茨克今后，利西昌斯克被以为是俄罗斯戎行下一个进攻的方针城市。据俄罗斯塔斯社26日报导，现在有约1万到1.2万名乌克兰方面的武士据守利西昌斯克及周边区域。

卢甘斯克内政部助理部长维塔利·基谢列夫周日称，利西昌斯克市内已有交兵产生。有约1万到1.2万名乌克兰方面的武士据守利西昌斯克及周边区域，包含雇佣军、所谓的自愿营、民族主义营等。

俄罗斯国防部讲话人伊戈尔·科纳申科夫曾宣告，俄军战机、导弹以及炮火突击了利西昌斯克西郊和4个弹药库，俄罗斯方面的装备部队已从南部封闭该市。

北顿涅茨克现在尽管被俄军根本操控，但基谢列夫也标明，北顿涅茨克的工业区没有彻底整理结束，该市仍有来自乌克兰的装备分子，人数有1000余人。

乌官员：因为北约单个国家的心情，乌克兰参加北约的尽力白费

据央视新闻音讯，乌克兰国家通讯社26日报导称，乌克兰总统办公室副主任伊戈尔·佐夫克瓦（Igor Zhovkva）在承受英国《金融时报》采访时标明，乌克兰现在不计划采纳办法参加北约，因为乌克兰了解到因为北约单个国家的心情，这些尽力（参加北约）是白费的。

报导称，尽管乌克兰供认短期内不或许参加北约，但乌克兰期望北约可以将其与乌克兰的伙伴联系写入即将于北约峰会上通过的新战略文件中。

十大券商最新研判

1、中金战略：注重上游价格跌落影响

近两周全球各类产品价格接连跌落，对经济周期更灵敏的原资料跌幅较大，或许在开端反映需求趋弱带来的影响，未来仍需求点注重上游价格高点是否得到进一步承认，中下游原资料占比较高的制作业或将逐渐迎来赢利率预期改进的关键。

展望未来，跟着国内稳增加方针发力以及疫情影响逐渐削弱，中外增加周期错位且方针“内松外紧”，我国持续坚持流动性宽松并先于海外经济体复苏仍是基准景象，结合年头以来我国商场调整起伏较大和估值有优势，咱们以为我国商场比较海外或许仍然更有相对耐性。

近期商场的板块轮动及成交活泼、生长板块超跌反弹闪现出显着的资金宽松驱动商场心情改进的特征，考虑到资金利率仍在相对低位、流动性放松态势或许持续接连、商场心情转好或许有必定惯性，短线A股商场或仍有望在动摇中持续批改。与此一起也要留意，资金宽松驱动的商场，往往短期趋势相对较强，动摇也相对大，若后续呈现挣钱效应削弱的痕迹，商场或许就会转成动摇加大而非单边上行的情况。

海外持续加息预期布景下恰当减配上游周期，当时注重三个方向：

1）“稳增加”或有方针支撑的范畴：基建（传统基础设施及部分新基建）、建材、轿车及住宅相关工业有方针预期或实践的方针支撑；

2）估值不高且与微观动摇关联度相对不高的范畴，特别是部分高股息范畴：如基础设施、电力及公用事业、水电等；

3）根本面见底、供应受限或景气程度在持续改进的部分范畴：农业、部分解工子职业、光伏与军工等。

中期来看，契合我国中长时刻开展趋势、代表我国竞赛力的生长方向将是要点。

2、国君战略:达观者定价与推土机行情

?经济预期上修，行情仍在可为期。6月12日咱们发布重要战略观念《预期上修开空间，回调上车选生长》，提出经济预期上修，危险点评下降，危险偏好底部上升，上修上证指数运转的区间。在前期商场跌落的进程傍边，商场对海外形势、钱银紧缩、国内经济下行、疫情危险等均现已有了充沛的认知，失望的预期打在了股票价格暴降的进程中。5月份以来，经济与钱银方针、疫情防控以及监管方针都转向更为活跃，6月14日人民日报宣告“民营经济只能强大、不能弱化”；6月22日总书记提出“我国将持续进步对外开放水平，一起加大微观方针调理力度，尽力完结全年经济社会开展方针”。此外，股票参与者也正在迎来新的局势，证监会发布《个人养老金出资揭露征集证券出资基金事务办理暂行规则（征求意见稿）》，以及ETF归入互联互通，长时刻增量资金有望入市。往后看，A股估值处在偏低水平，根本面开端向上逐渐改进，经济预期好转，加之出资者对危险的知道和忧虑下降，A股仍处在可为期。

?达观者主导定价，“推土机行情”再现。本轮行情指数一路小阴小阳，稳步抬升，是典型的“推土机行情”。相似的“推土机行情”在A股前史上并不生疏，且均产生在经济下行周期的晚期与熊市之后。榜首次“推土机行情”呈现在1996年1月至1997年5月，1993至1995年A股接连熊市失望预期充沛表达。1996年起跟着成功按捺通胀、完结经济软着陆叠加金融与商场化变革提速，达观者入市推进了接连上涨的行情。2013年也呈现过典型的结构式的“推土机行情”，2013年3月中心收紧地产、整理非标，低危险偏好的出资者抛售与经济周期有关的股票，高危险偏好的出资者持续买入阅历两年股价调整、成绩预期改进的TMT、创业板为代表的科技生长股，行情两端走。“推土机行情”有一个共性特征：股价充沛调整，失望买卖者出局；预期边沿改进，达观买卖者主导行情。本轮行情相似，1-4月失望者预期被充沛表达，大幅减仓；5月后达观者入市主导行情，成交并未显着扩展但股价节节攀升。

?风格重回生长，出资要点在科技与中心财物股票。1-4月商场忧虑体系性危险，出资者以成绩确认性应对微观环境的不确认。5月以来，微观经济与体系性危险预期趋于安稳，因而对成绩确认性的偏好下降，传统稳增加板块的预期报答下降。边沿资金决议风格，高危险偏好的出资人主导行情，出资风格从头回到具有长时刻可持续、盈余高增加的生长板块。下一个阶段，咱们以为有两大出资主题有望持续走出超量，一类是存量经济下竞赛优势扩展，而且股价现已历充沛调整的中心财物股票；另一类则是转型布景下新动力、数字经济、自主可控等科技新经济生长股。

?职业与出资主题：生长领旗，消费助攻。经济预期上修，危险点评下降，危险偏好上升，布局科技生长与中心财物股票。引荐：1）高景气生长板块：电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字工业/CXO；2）窘境回转：白酒/酒店/轿车零部件/生猪；3）港股科技龙头。此外，个股活泼度提高，注重轿车智能化/充换电/新资料/虚拟现实/国企变革等出资主题。

3、海通战略：学习20年，看中报盈余下修的影响

中心定论：①20年7-10月A股盈余猜测大幅下修，商场阅历前期大涨后估值上升到中高位，随后进入震动调整阶段。②20年盈余猜测大幅下修的职业体现各异，取决于各自的估值分位数。③学习20年，本年中报期盈余猜测还会下修，起伏或许小一点，商场趋势向上，但盈余下修仍或许触发阶段性休整。

学习20年，本年盈余猜测还会下修，起伏或许小一点。比照20年和本年的微观布景，咱们以为中报之后盈余猜测或许还会进一步下修，可是起伏比20年小。微观经济方面，比较于20年经济的V型回转，这次经济批改的节奏更缓，像是“浅V”。企业盈余方面，与经济根本面相对应，本轮A股盈余预期下修起伏更小。

自下而上汇总的悉数A股共同预期盈余往往高于实践盈余水平，但趋势大致共同。依据前史规则，悉数A股猜测净赢利同比增速比较实践同比增速均匀要高出6个百分点左右。现在自下而上的悉数A股猜测净赢利同比增速为22%，学习20年咱们估计本年终究或许为10-15%，考虑猜测和实践的差值后，实践增速或许在个位数，这也跟咱们自上而下的猜测相吻合。

就全年节奏而言，因为21Q3的低基数效应叠加疫后稳增加方针持续发力，咱们以为本年Q2就是全年盈余同比增速低点。咱们假定本年4月之后的4个月（22年5-8月）企业盈余改进的环比均会强于正常的季节性（以每次环比的最大值作为假定），据此咱们测算22Q2 A股除掉金融单季度归母净赢利增速约为-10%，考虑金融后的悉数A股增速为0%左右。在前述测算的基础上，咱们假定本年8月今后工业企业赢利的月度环比增速回归正常的季节性，据此测算2022年全A归母净赢利增速为6%，A股除掉金融为5%。

商场趋势向上，但仍或许阶段性休整，盈余下修是触发要素之一。4月底以来咱们在多篇陈述中剖析过，依据出资时钟和牛熊周期，商场4月低点是3-4年大底，根本面抢先方针闪现回转现已建立。因为微观经济和企业盈余浅V批改，本轮底部形状更或许是陡峭的浅V型。尽管全体方向向上，但进程中呈现进二退一式的阶段性休整或许也不免，咱们以为扰动要素或许是国内通胀上升、A股盈余下修以及未来美股进一步跌落。

那么在即将到来的中报季中，盈余下修对商场的影响会有多大？依据上文对20年的剖析，估值是影响盈余下修与商场涨跌联系的重要要素。尽管A股全体估值不算高，但比较4月底的低点，对盈余下修的缓冲作用或许有所削弱。性质上判别，本年盈余猜测下修对商场的冲击，相似20年7月。

4、广发战略：此消彼长，瓜熟蒂落

展望下半年，咱们以为我国监管层致力于康复经济生机的心情明晰，而海外仍然是“阑珊预期+钱银紧缩”，“此消彼长”仍将接连。

下半年我国方针决心改动，贴现率驱动先行、成绩承认跟进。监管层致力于康复经济生机的心情明晰，有助于改进危险偏好——5月13日，央行标明“微观杠杆率会有所上升”；5月23日，国务院常务会议进一步布置稳经济一揽子办法，包含6方面33项办法，一揽子办法“稳经济”；监管层四川调查时提出“民营经济只能强大，不能弱化”，进一步提振了方针决心。一起，北京、上海等地的疫情操控安稳，也证明了统筹疫情防控和国内经济的可行性。中长时刻来看，在未来工业4.0年代，我国现已获得低碳新动力链和5G场景革新的先机。

下半年美国将仍然是“钱银紧缩+阑珊预期”的组合。美联储实质性紧缩放缓（海外方针底）需待9月后——“逆全球化”俄乌抵触堕入相持阶段，接连全球动力/资料/农业等职业的供应束缚，加重美国通胀压力。在美国5月CPI同比8.6%的布景下，6月美联储宣告加息75bp，并开端缩表。通胀居高不下，“美联储坚决紧”的预期仍将接连，紧缩节奏实质性放缓需比及9月今后。咱们判别：美联储短期被逼通过紧缩来遏止通胀也会持续限制消费及出资需求。而中期内因为美国长时刻工业空心化，将连累其经济内涵动力，强化美国阑珊忧虑。

上半年咱们对A股风格的判别是“价值先行”。下半年风格咱们愈加看好生长股，特别是获益于“此消彼长”北向资金回转流入中资股而年内景气预期支撑的大盘生长。本年“慎思笃行”榜首重要、风格研判第二重要。

5月咱们对风格的引荐逐渐转向“战略看好小盘生长”；而且在6月承认“此消彼长，独立行情”，“北向资金将回转为趋势性流入”，活跃发掘北上资金流入获益的大盘生长板块时机。假如下半年咱们关于“美国阑珊的快+我国复苏的慢”的判别建立，那么A股风格将接连生长股特别是大盘生长。

●职业装备：拥抱“方针暖风”的我国优势财物。

1.疫后批改：制作业供应链批改，统筹表里需确实定性（光伏工业链/轿车及零部件/新动力轿车/轿车电子），消费注重居民补偿性消费（零售/体育/旅行）及方针发力影响（家电/轿车）；

2.信誉底右侧，“再加杠杆”稳住经济大盘：注重居民/企业/政府“再加杠杆”潜在方向（地产及出售to-c链/互联网传媒/立异药/煤化工/风景等）。

3.通胀链传导：上游资源及资料“供需稳态”（煤炭/钾肥），养殖业供应缩短赢利改进。

5、兴证战略：乱中制胜、看好“新半军”

离别熊市思想。曩昔三年A股阅历一轮完好牛熊周期。年头以来的大跌后，商场现已处于中长时刻底部区域。可是仍有部分出资者依据本轮跌落不管是从时刻上仍是跌幅上都不及曩昔几轮，然后忧虑调整并未到位。但咱们以为，牛短熊长的A股已被组织化的力气改动。以美股为例，早年美股牛市之后，大多也会阅历一个持续时刻不短、且深度调整的熊市。但跟着组织化持续推进，美股越来越呈现牛长熊短的特征。因而，站在当时时点，商场理应离别熊市思想，为长时刻布局。

下半年“乱中制胜”，风格回归科技立异。

尽管海外仍是乱局，但A股将愈加“以我为主”。海外商场的首要危险将逐渐从估值转向盈余。若后续中美根本面进一步分解，A股的走势也有望独立于美股。由此海外动乱对国内商场的冲击也将平缓，A股科技科创愈加“独当一面”。

国内经济数据逐渐回暖，一起方针有望坚持宽松。阶段性经济复苏逻辑较难证伪。而中长时刻，跟着疫情冲击阑珊，经济逐渐开端复苏，经济工作的首要任务也将逐渐回归推进经济完结质的稳步提高和量的合理增加，方针重心将进一步聚集于推进高质量开展。“新半军”为代表的硬科技职业中长时刻增加确认性强、空间大。

资金面上，跟着危险偏好逐渐批改，基金发行已呈现回暖痕迹，外资持续流入，肯定收益组织也有望提高仓位。存量博弈的格式将逐渐被打破，商场特别是组织重仓的科技科创也将迎来增量资金支撑。

看好“新半军”成为商场“乱中制胜”的“撒手锏”。本年以来兴证战略将新动力、半导体、军工这三个相关性较强且最具硬科技特点的板块归纳为“新半军”。在阅历年头以来的体系性调整后，下半年“新半军”有望成为包围方向，引领商场“乱中制胜”。

微观流动性上，美债上行空间有限，对“新半军”限制较上半年缓解。一起国内流动性宽松，为“新半军”供给支撑。景气与盈余上，“新半军”景气量持续坚持高位。而且依据剖析师盈余预期批改强度这一抢先方针， “新半军”阅历上一年下半年以来的深度调整后，向上空间现已翻开，当时股价上行、走出底部区域的趋势相对确认。

资金层面，下半年商场将逐渐离别存量博弈，“新半军”作为组织重仓的方向，也将迎来增量资金支撑。估值性价比上，即便通过5月以来的批改，当时“新半军”估值-盈余增速仍具有较好的出资性价比。

6、银河战略：不谋大局者，缺乏谋一域

A股商场面对的危险与时机：当时A股商场环境面对海外与国内两层危险压力与时机。总结起来，外围有三点，国内有五点。外围：全球“类滞胀”压力加重；地缘政治不确认性是全球滞胀危险的催化剂；大宗产品高位运转加重通胀压力；国内：外围冲击导致国内通胀压力上升；警觉自然灾害频发（疫情+气候）；警觉债券违约危险；警觉房地产泡沫危险；人民币汇率动摇危险。

“大局”视角：本年以来，A股商场可分为两个阶段，4月27日之前，A股商场全面跌落，之后开端反弹，反弹进程中A股三大子博弈：大盘VS小盘；生长VS价值；散户（小额资金）VS组织&大户&中户。A股全体博弈：轻视值+方针驱动VS经济环境（已敞开边沿批改）+职业界生要素（未来批改可期）。

大局预判：关于A股商场下半年行情，咱们预判慎重达观。在A股全体博弈中，跟着疫情得到有用操控，全面复工复产，微观经济环境批改向好；职业与企业层面三季度运营情况将显着改进，成绩批改有望触底反弹，加之现在A股大都职业估值低位，以及方针不断落地，研判A股将持续震动上行。

“大局”考虑下的“一域”博弈：归纳研判，结构性时机或持续占优，职业选择仍将是下半年的主题。主张掌握三条主线：

（1）周期出资时机：上游资源品（煤炭、石化、有色）；

（2）稳中求进的主线：农业板块（农产品、猪周期工业）；基础设施建造；消费（医药生物、食物饮料）；渠道经济/数字经济；国产代替科技立异（软件、硬件、半导体、精密仪器等）；国防军工等；

（3）稳增加与高景气并行：新动力（新动力轿车；清洁动力）。

7、华西战略：方针盈余开释，中级行情接连

海外商场：美国经济阑珊危险加大。美联储半年度钱银方针陈述表述鹰派，为了下降通胀率，或许会不吝以经济阑珊为价值，鲍威尔称“不扫除美联储将利率进步到足以导致经济阑珊水平”。IMF将本年美国经济增加预期从4月的3.7%下调至2.9%，2023年增加预期从2.3%下调至1.7%。近两周铜价大跌已反映出阑珊预期，多项经济方针也闪现美国经济阑珊危险正在加大：美国6月制作业和服务业PMI指数下行，制作业产出指数初值跌破荣枯线；住宅贷款利率飙升遏止楼市需求，美国房地产商场降温；密歇根大学顾客决心指数创前史新低。

稳增加方针密布落地，国内经济疫后复苏。6月以来国内疫情扰动进一步缓解，从高频数据来看，经济正处于疫后复苏阶段。前史经验闪现疫后经济增加会呈现快速上升，但难马上批改至疫情前水平，特别是消费复苏偏缓慢。6月22日，习近平主席在金砖国家工商论坛开幕式上的宗旨讲演说到，“我国将加大微观方针调理力度，采纳愈加有用的举动，尽力完结全年经济社会开展方针，最大程度削减疫情影响”。总书记讲话提振商场决心，下半年方针主线重在稳增加，国内微观仍有方针宽松空间。近期各部分已出台的方针正加速执行、落细，接下来注重增量方针东西的出台。

股市资金面改进，商场做多心情升温。1）外资大举进攻。6月至今北向资金净买入金额达627亿元，单月净买入规划前史第四。国内经济和方针周期更有利，叠加人民币增值和A股较低的估值，使得我国权益商场商场体现相对海外更具耐性，成为资金的“避风港”；2）商场做多心情升温，杠杆资金入市。两市融资余额升至1.49万亿元，融资买入额占A股成交额比到达7.64%；3）首要指数估值批改，A股危险溢价下行。到6月24日，万得全A ERP为2.75%，坐落均值+1倍标准差（2.97%）下方。

出资战略：方针盈余开释，中级行情接连。中美经济方针周期持续分解，美国中心对立仍是通胀，7月强加息不可避免，一起经济阑珊痕迹日益闪现。而国内疫情平缓叠加方针盈余持续开释，经济逐渐走出底部。从经济、方针周期和估值视点，A股相对海外商场更具优势，结构性行情有望持续演绎。后续要点注重国内经济复苏力度以及海外需求下行对出口连累的起伏。

8、中银战略：产品Risk off，A股Risk on

中心定论：全球需求下行导致产品库存被迫堆集到杀价去库进程中，产品商场或将呈现下行趋势，A股有望走出独立行情。

上星期伴跟着全球经济阑珊预期加深，大宗产品不管工业品、能化、农产品多种类呈现了不同程度的同步跌落，Risk off特征显着。咱们前期陈述一向反复强调，在上一年看好大宗年度行情后，本年对产品商场转向慎重；因而当时商场的跌落并未超出咱们的预期。与此一起，股票商场和产品正在从同步走向分解，特别是A股商场，在全球产品跌落，通胀预期调降的布景下愈加获益。

国内与海外不同，下半年短周期处于阑珊后期到扩张前期阶段。咱们中期战略《底部演绎，生长起跑》主逻辑是国内GDP触底上升与PPI持续下行为A股商场供给十分舒适的微观环境。大宗产品价格跌落有利于国内宽松钱银方针接连。22Q2经济触底与12Q3，18Q4相似，都具有通胀下行，流动性宽松的微观布景，A股商场因而获益。

国内经济首先企稳，人民币增值预期增强，A股走出独立行情也加大了下半年场外资金和外资流入的强度，然后在微观流动性上支撑股市走强。职业上，主张要点注重咱们中期战略提示的超配方向：电新、电子、军工、轿车、食物饮料、农林牧渔等。

4月末A股反弹行情至今，短期A股走势与美股构成阶段性违背，走出一波独立行情，这也再度验证了咱们中期战略的观念：下半年A股将迎来分子与分母端限制要素的双双平缓，实践需求触底上升与PPI下行布景下，A股商场或将迎来U型回转。

9、西部战略：稳中求胜

从盈余视角看，新一轮盈余中枢的上移仍然需求耐性等候。从前史上看，除非存在相似2008年和2020年的强方针影响，企业盈余可以呈现快速改进呈现V型回转，大都情况下成绩底部往往是U型乃至是W型底。其次，从金融环境来看，上一年10月以来是尽管社融底部已现，可是批改强度仍然偏弱，这也意味着较难呈现相似2020年下半年的企业出资热潮。再次，从当时所在的经济周期环境来看，正处于短期库存周期高位和产能周期下行阶段，经济内生动能偏弱，也限制了企业的再出资志愿。本轮周期成绩底大概率是U型底而非V型底，关于商场底仍应坚持耐性。

资金流入趋缓，商场心情回落。从2021年以来的四轮超跌反弹阶段来看，反弹均匀持续约44个买卖日，万得全A的均匀反弹起伏到达23%。从本轮反弹来看，自4月27日以来，商场反弹持续了39个买卖日，万得全A涨幅为21.98%，根本面到达曩昔几轮熊市反弹的均值水平。别的一方面，近期商场心情全体回落，创业板20日涨幅挨近前史高位，北向资金持续缩量，两融与ETF资金流出。种种痕迹都标明本轮商场持续向上反弹的动力现已在弱化。

警觉6月底商场的商场动摇扩展。6月末7月初往往是商场动摇加大的时分，从前史经验来看商场更简单被危险心情主导。2017年曾经，因为商业银行的查核机制，导致流动性预期收紧的压力更大。而从2018年开端，因为经济形势的日趋复杂化，6月底关于下半年经济和盈余的预期批改也成为了引发商场动摇的重要要素。本年5月超预期的经济数据引发了商场心情快速上行，跟着中报接近，商场预期也将面对再批改。

不要成为吃饭行情的买单者。跟着国内经济和疫情的预期差快速批改，商场的注重点将从头从短期的疫后批改，回归到下半年国内流动性预期改动和全球经济中枢下移的危险，这也意味着下半年商场仍然会有动摇。关于出资者而言掌握风格上确实定性将比追逐更高预期收益率更为重要。跟着商场心情的再平衡，主张短期注重盈余预期相对偏稳健的消费和金融地产板块，包含农林牧渔，纺织服装，家电，食物饮料，银行，稳妥，地产等。从中期来看，通胀仍然是全年最重要的出资主线，持续注重获益于通胀上行的泛农业（种植业和种业、养殖业、化肥农药、农资冷链物流、农业机械化等），以及成绩稳健的食物饮料，家电和医药等消费职业龙头。

10、开源战略：买卖拥堵与估值忧虑，或不会构成A股上涨的阻力

本轮“阶段性反弹”从2022年4月27日至今，上证指数/创业板累计涨幅别离达16%和31%。出资者开端忧虑当时A股：（1）估值批改已根本完结；（2）乃至置疑买卖现已显着过热，商场将迎来再次调整。

抢手职业并非均处于拥堵赛道，而拥堵赛道亦并非都暗含危险本轮“阶段性反弹”的结构性行情凸显。咱们以为选用成交量拟合“买卖拥堵度”的办法或呈现失真，倾向于选用“换手率”去衡量抢手板块的拥堵程度。当时抢手板块都买卖拥堵吗？依据“换手率分位数”闪现，军工、半导体、储能、新动力电池、动力金属、CXO、立异药等抢手板块均处于非拥堵赛道。

买卖拥堵的赛道还能持续装备吗？依据前文对买卖拥堵危险的实质剖析是：流动性缺少和估值泡沫。咱们判别当时：一方面，流动性增量或趋于扩张；另一方面，从透支久期的维度，除新动力轿车（整车）外其他悉数抢手职业的估值仍然廉价。明显，即就是买卖拥堵的电机电控、风电和光伏赛道，危险仍然较低值得持续装备。

装备主张：咱们坚持生长风格或商场主线的观念不变，主张增配500亿市值以上大盘股。详细职业要点装备两大方向：一是流动性灵敏度高、景气向上的新动力、半导体和军工，特别注重“毛利率+营收”双升的职业，包含：电池、电机电控、储能、光伏、风电、军工等；二是根本面高度依赖于流动性的券商。此外，为削减调整期间的组合动摇，可适配景气量确认性较高的食物加工与白酒。

修改：舰长

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